中财办原副主任谈房地产低迷 可能引发系统性金融风险

在近日举行的第45届清华大学中国与世界经济论上，第十四届全国政协委员、经济委员会副主任、中央财经领导小组办公室前副主任尹艳林在谈及房地产问题时表示，房地产对经济的影响绝不可忽视，房地产市场的低迷引发了一系列的问题，不仅制约了上下游产业、市场的回升，也使货币流动性失去了向实体经济流动的渠道，还加剧了地方债务问题，加大了灰犀牛演变为黑天鹅的风险。

尹艳林提到，如不尽快改变这种状况，一些地方城投债暴露和爆雷，进而带来中小银行坏账增多，难免会引发区域性，甚至系统性金融风险。

以下为其发言实录：

尹艳林：我已经从副主任的位置上下来了，现在转到全国人大经济委工作。

尊敬的李稻葵院长，尊敬的雷鼎鸣教授，各位专家，各位老师同学，各位来宾，大家下午好!

很高兴参加今天的论坛，想借此机会我就当前我国经济形势谈三点看法，供大家研究参考。

一，当前经济运行的趋势不容乐观。15号国家统计局公布了5月份的经济数据，应该说今年开年在经历了三年疫情之后，我国经济这艘巨轮总算又启航。正如中央分析一季度的经济形势所指出的，我国疫情防控取得重大的决定性的胜利，经济社会全面恢复常态化运行，一季度经济呈现回升向好的态势，经济运行实现良好开局。进入二季度之后，虽然经济运行延续了恢复态势，但不得不说4、5月份到现在，经济出现了明显的不及预期的变化，以至于有人认为当初的判断可能过于乐观。主要的变化，

(一)是生产方面，多数行业稳中有降，或者稳中有趋降。5月份全国规模以上工业增加值同比增长3.5%，比上个月会回落2.1个百分点。行业分化也非常明显，恢复态势很不均衡，服务业快于工业，大企业好于中小企业，国有企业好于民营企业。国有控股增长是4.4%，私营企业仅增长0.7%，5月份制造业采购经理指数48.8%，比上个月下降0.4个百分点，为年内连续三个月下滑，连续两个月低于荣枯线水平。5月份全国服务业生产指数同比增长11.7%，也比上个月回落1.8个百分点。

(二)是需求方面，三大需求全面回落。5月份社会消费品零售总额同比增长12.7%，比上月回落5.7个百分点。特别是家电、汽车等耐用型大件商品类消费不景气，建筑装璜材料同比降幅进一步扩大，这些主要与房地产市场恢复的不够有关。1-5月商品房销售面积同比下降0.9%，固定生产投资同比增长4%，但是比1-4月份回落0.7个百分点。房地产开发投资下降7.2%，民间投资下降0.1%，是负的增长，1-3月份是0.6，4月份是0.4，5月份下降了0.6%。5月份出口下降0.8%。

(三)是市场方面，就业和物价形势严峻。5月份16-24岁的青年失业率达到20.8%，继4月份超过20%之后，再创新高，这反映了部分劳动密集型服务业恢复放缓，对低学历青年的就业吸纳不足。往年一般都是毕业季前后，青年失业率会明显上升，在7月份达到高峰，今年从1月份开始就持续走高。随着高校毕业季的来临，青年就业压力还会进一步加大。而物价方面，5月份CPI同比上涨0.2%，环比是下降0.2%，连续四个月环比下滑。PPI同比是下降4.6%，环比是下降0.9%，连续七个月处于负增长区间，为2016年3月份以来最低。这种市场走势给市场各类参与主体都带来了较大的压力。

所以总的来看，目前经济活跃度明显走弱，下行风险上升，虽然由于基数关系，二季度同比增速可能仍较高，但经济回升的基础明显不稳，离中央经济工作会议提出的经济运行整体好转相差甚远。特别是离确保房地产市场平稳发展的要求还有相当差距。

房地产对经济的影响不可忽视，不是你喜欢还是不喜欢的问题，这是经济规律决定的。房地产的低迷不仅制约了上下游产业市场的回升，也使货币流动性失去了向实体经济流动的渠道。而且，还加剧了地方债务问题，加大了“灰犀牛”演变为“黑天鹅”的风险。如不尽快改变这种状况，一些地方城投债暴露和爆雷，进而带来中小银行坏账增多，难免会引发区域性，甚至系统性金融风险。

二，政策落实不到位是主要原因。总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾，针对这个矛盾，去年经济工作会议做了一系列部署，4月28日中央政治局会议指出，需求仍然不足，并强调恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。但是，目前需求并没有得到有效恢复和扩大。

分析今年以来的原因主要有，一是预期改善没能得到持续，经济工作会议强调要从改善社会心理预期，提振发展信心入手，纲举目张做好工作。研究宏观政策，前置发力还十分明显，但进入4月份后续政策乏力。在消费者信心方面，房地产市场预期转暖没有持续，一季度房地产销售向好，但之后再次转弱，一二线城市改善，但是没有往三四线城市传导，销售好转也没有往开发投资传导。提前还债增多，居民定期存款增加，消费者信心明显疲弱。

在民间投资预期方面改善不明显，信心不足，民营企业家消费性活动增多，投资活力明显减退。有钱不愿意投，不敢投的问题仍然存在。二是政策落实存在阻碍，经济工作会议明确指出住房、汽车、服务性消费等领域，存在着一些限制性的政策，妨碍了消费需求释放，并要求改善消费条件，使消费潜力充分释放出来。

到目前为止，有关政策落实还存在障碍，比如各个地方的政府提出了对限购、限售、限价等方面的松绑政策，不少地方是边松边观察，尚未完全扭转居民对住房消费的预期。限购、限售、限价在很多大城市依然存在。又比如政策要求金融部门加大对实体经济，特别是中小微企业的支持，但是在市场不好的情况下，企业都很困难，确实存在风险。这时有的银行机构又强调要坚持市场化、法制化原则，最后一些支持政策就落在纸面上。三是政策调整信号不明显，房地产政策坚持房住不炒这个原则，本来没错，但有关部门却把这一重要原则做简单化、机械化的(数量预警)，一套大力支持，二套合理支持，三套原则上不支持，这就是不给投机炒房者重新入市留有空间。

大家知道眼下市场低迷，哪来的炒房者，哪来的市场空间，别说炒房者不来，刚需也不敢入市，怕自己仍然买在高点上，还等着把房价再打下去，不跌到底是坚决不出手。可是，谁又能告诉他们这个底在哪里?

最近也有人反映近期的新闻媒体的一些做法，比如有的谈一线限购应适当调整政策，还要让大家有耐心等，也更增加了人们对政策方向的疑虑，这到底是一个什么样的政策方向?这是第三，政策调整信号不明确。

四是三大主体收入增长受到实际性影响，疫情三年来，旅游、交通、餐饮等服务业受到很大冲击，不少家庭不仅收入减少，原有的这些也大幅度减少，家庭资产负债表受到损害，目前居民收入增长仍然偏慢，今年一季度居民人均可支配收入同比增长3.8%，比上年同期低1.3%，比GDP增速低0.7%。所以居民的消费能力提升放缓，同时企业利润总额也同比下滑，四月份工业企业利润同比负增长26.5%，所以企业想干也干不动。地方土地财政收入锐减，债务问题困扰地方政府，导致很多地方就是想自己消费，想增加投资，也没有财力资源的支持。

三，要加大政策力度，尽快把总需求搞上去。当前外需不确定性较大，要推动经济回升，缓解失业，避免通缩，化解风险都取决于国内的需求回升。面对总需求不足这个突出矛盾，千道理，万道理，把总需求搞上去，才是硬道理。必须改善市场预期，稳定市场信心，激发金融主体的活力，着力恢复和扩大需求，推动经济运行整体好转。

1、坚决阻断预期的负循环，大家知道有时候信心会影响现实，而现实再回过头来影响信心，这就是预期的自我实现。要防止形成弱预期导致弱效果，弱效果进一步强化弱预期这种恶性循环。宏观调控政策要以提振社会信心，改善市场预期为前提，以提振民营企业和企业家的信心为关键，研究推出几个具有标志性的举措，真正破除影响各类所有制企业公平竞争，共同发展的法律法规障碍和隐形壁垒。

2，把能够落实的政策切实落实到位，比如合理增加消费信贷，支持住房改善等消费，因城施策，放宽购房条件，降低首付比例等，做好保交楼，保民生，保稳定工作，加大保交楼的政策力度，增强保交贷款支持计划，房企纾困专项再贷款。要发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。要放宽民间投资市场准入，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。

3，方向对头，但落不了地的政策要尽快实化和细化。现在有的说中央和地方出台了一大堆好政策，但问题就是落不了地，都成了影子政策，看得见，摸不着，现实无感，对这样的政策就要再进一步分门别类，针对性的具体化，让企业家不光看到政策出台，更能够感受到政策的真正落地见效。

4，对不合时宜的政策要尽快调整，比如说对一些炒房热时出台的限制性政策，就要加快退出。政策要跟着需求走，哪里有潜在需求，哪里就应该放松控制，取消限制，这样才能做到有的放矢，而不是放空炮，要起到实际效果。不能一边喊着扩大内需，一边却堵着需求不让释放。这样的政策在逻辑上是说不通的，实际的效果也不一定好。还比如既然房地产市场是由城市政府负主体责任，那么有关部门能不能明确取消约谈制度。

5，对需要加大力度的政策要毫不犹豫，不要搞挤牙膏式的调控，财政政策要更加体现积极的本意，更好发挥稳预期和扩内需的作用。货币政策要更加体现力度，直面市场需求，发挥刺激作用。房地产政策要加大松绑力度，放开自己的手脚，让市场飞一会儿，让能热的地方先热起来，扩散带动还在观望的市场起来，更好地满足刚需，鼓励普遍存在的“差换好”的改善性需求尽快的释放。此外，要切实保障舆论引导上的宏观一致性，要梳理地方部门与中央要求不一致的说法、做法和举措，加强正面引导，给社会以明确的预期，真正形成国企敢干，民企敢闯，外企敢投的舆论氛围。