CPI负增长 通缩要来了吗

8月9日，国家统计局发布了7月份全国CPI(居民消费价格指数)和PPI(工业生产者出厂价格指数)数据。

从CPI方面来看，受上年同期基数较高、猪菜价格持续走低等影响，7月CPI涨幅同比下降0.3%，为29个月来首次负增长，上一次出现负增长的日期为2021年02月份。其中，食品中，猪肉价格下降26.0%，降幅比上月扩大18.8个百分点;鲜菜价格由上月上涨10.8%转为下降1.5%。

PPI方面，受国内生产供应总体充足、部分行业需求改善及国际大宗商品价格传导等因素影响，PPI同比、环比降幅均有所收窄。其中，同比下降4.4%，降幅比上月收窄1.0个百分点;环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.6个百分点。

CPI负增长与PPI持续下行，再次引发市场对中国经济是否会出现通缩的担忧。

多位经济学家表示，本月CPI同比落入负区间主要受去年基数大涨影响，以及7月食品价格，特别是猪肉价同比下滑拖累。目前CPI、PPI虽仍处低迷态势，但本轮物价走势底部已基本可以确认，年内拐点已现。目前中国经济虽有通缩压力，但不存在通缩的现实。

CPI同比回落是阶段性的

事实上，外界对于7月CPI同比增速转负已有一定预期。Wind数据显示，截至8月8日，19家机构预测7月CPI同比涨幅均值为“-0.46%”，其中华泰证券更是给出了“-1%”的预测数值。

7月14日的国新办发布会上，中国人民银行副行长刘国强也表示，今年以来CPI同比涨幅震荡回落，7月可能还会下行。刘国强认为，这主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象，并强调中国没有出现通缩。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华也表达了同样观点，“7月CPI同比下滑，主要是去年基数抬升，猪肉和原油价格同比下滑拖累，同时，其他消费品涨价乏力。但环比增长，加之基数效应逐步减弱，国内物价呈现企稳回升迹象。”

周茂华强调，尽管CPI当月出现收缩，但国内并没有出现连续6个月及以上价格持续收缩和货币信贷、经济增长持续下滑的情况。同时，需求稳步复苏，工业部门整体去库存处于尾声，供需趋于平衡，宏观政策精准有力，国内后续也不存在通缩基础。

中国民生银行首席经济学家温彬则表示，7月CPI虽掉入负区间，但略好于预期。其中，7月剔除食品和能源的核心CPI环比大涨0.5%，创2017年9月以来的非春节时期最大环比涨幅;同比上涨0.8%，较上月明显加快0.4个百分点。“这反映当前内需正在企稳回升。”

浙江大学国际联合商学院数字经济与金融创新研究中心联席主任、研究员盘和林也认为不必过度担忧7月CPI的负增长。

盘和林表示，当前美元加息大背景下，经济活跃度下降，物价走稳是很正常的事情，甚至于还要小心通胀反弹。在盘和林看来，当前经济环境下，钱还是比较难赚的，这个时候物价上涨，居民生活水平将会显著下降，所以，当前的CPI水平能保持就很好。

从影响CPI食品价格变动重要因素的猪价来看，农业农村部的数据显示，自2022年11月以来，猪肉价格连续下跌，7月份猪肉(白条猪)价格为19.15元\公斤，较去年11月的35.44元\公斤，接近腰斩。不过8月价格，目前已回升22.16元\公斤。

产量上，农业农村部数据显示，2023年6月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量2647万头，相较去年同期增加了9.7%，但较上月环比减少5.7%。

此外，猪肉价格继续地低位运行已触发国家相关稳价政策。7月初，国家发改委发文称，近期，生猪价格继续低位运行。据国家发展改革委监测，6月26日-30日当周，全国平均猪粮比价低于5：1，进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。

随后，华储网于7月5日晚间发布了中央储备冻猪肉轮换出库竞价交易有关事项的通知，挂牌竞价交易2.875万吨。7月12日发布年内第二批收储冻猪肉公告，挂牌竞价交易2万吨。

此前，中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇在接受采访时表示，养猪市场下半年总体应该是季节性上涨的走势，“无论是生猪还是猪肉供应都较充裕，下半年猪价反弹和季节性上涨基础是供需基本面改善而不是反转。”

总体看，CPI同比回落是阶段性的。国家统计局城市司首席统计师董莉娟认为，下阶段，随着我国经济恢复向好，市场需求稳步扩大，供求关系持续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，CPI有望逐步回升。

PPI回升是大概率

PPI方面，7月同比下降4.4%，降幅较上月收窄1.0个百分点。

周茂华认为，这主要是能源、原材料等商品价格同比仍在下滑，部分工业企业供需处于再平衡阶段，涨价乏力。虽然PPI同比、环比收缩有助于降低部分中下游制造业生产成本，提振企业积极性，但目前市场供需仍存在不平衡问题，工业品出厂价格整体低迷，影响工业部门整体利润表现。

不过，随着需求趋势恢复，加之基数效应减弱。周茂华认为，7月工业品价格改善有望延续，“但恢复仍需要一个过程，预计年内工业商品价格整体仍偏低迷。”

温彬也认为，受供给稳定、国际价格传导滞后等因素影响，国内工业品价格略弱于国际价格。但国际大宗商品价格出现反弹，发达国家经济软着陆预期上升，以及主要国际组织上调全球经济增速预期。7月PPI同比、环比均呈下降态势，但本轮物价走势底部已基本可以确认，“PPI增速回升是大概率事件”。

消息面上，当地时间7月3日，沙特能源部宣布，7月份开始实施的自愿额外减产日均100万桶原油的措施，将延长1个月至8月底。同一天，俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将在8月份每天减少50万桶石油出口。

8月3日，沙特再次宣布，将把从7月开始的日均100万桶的自愿减产石油措施延长至9月底，并可能再度延长以及提高减产幅度。目前市场上，原油价格快速回升，WTI纽约原油价格已经从6月27日的每桶68美元回升至8月8日的每桶82.84美元。

从前瞻数据来看，7月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.3%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平持续改善。

对于PPI未来走势，盘和林持有不同看法。盘和林认为，PPI更多受到大宗商品和原材料价格影响，未来会继续下行一段时间，待到明年，看美联储是否开启降息，“降息后，PPI会上行。”